封闭式基金周评（2007年9月17－21日）

                       （上篇）

（因篇幅长，本周评分上、中、下三篇）

本周股指再创新高，周五最高点离5500点的新箱体顶端已触手可及。股指振荡在周内并没有消停过，大盘股的发行接踵而至，管理层调控市场的预期也让市场心有余悸。指数创新高显得较为犹豫，市场资金更多采取集中攻占一部分蓝筹股，放弃另一部分蓝筹股来平衡指数。在冲高过程中抛出涨幅过大的蓝筹股，逢低买入跌幅较大的蓝筹股来完成振荡，在指数相对平衡的情况下，以此来获得板块轮动的套利收益。市场主力这样的操作手法类似于笔者封基操作的“互换”，当然股票换仓的不确定性更大、操作难度更大、收益也更大。

封闭式基金市场也不够平静。周一、周二封基明显跑赢股指，但周四出现股指上涨而封基下跌的意外走势。从以前封基的走势规律来看，周四一直是封基的好日子，因为该日是许多保险公司投资理财品种净值的周结算日，基本上是封基指数强于股指。本周四的下跌，证明保险公司大举抛售封基。上周四是在开盘至上午十点出现集中抛单，本周四的大抛单主要放在上午收市时和下午收盘前的重要时点，其杀伤力更大，对市场的危害更甚，而且被大抛单攻击的封基面更广，兑现的资金更多。这表明封基原来最大的持有人对资产进行重新配置，笔者认为其抛出封基的原因与封基的价值无关，而是资金的用途发生改变，保险公司等大机构腾出资金准备参与大蓝筹股的IPO及其炒作。而作为中小投资者，资金有限，IPO 中签率低，新股炒作把握又不大，所以可以选择价值明显低估的标的物进行布局。对于封基散户化趋势，笔者认为由于封基规模的固定，并不影响基金经理的主动操作，所以对净值没有负面影响，仅仅是由于流动性增强而降低价格的稳定性。而越来越高的折价率保护，在目前流动性泛滥的情况下，不用依赖保险公司，其它机构和中小基民也可以撑起封基那美丽的天空。

本周消息面是创新型封基福瑞进取在周五上市交易，其高开低走的走势在老封基的伤口上再撒一把盐。

创新型封闭式基金

大成优选：本周收于1.126元，比上周的1.179元继续下跌-4.5％，在一周交易的所有封基中也是跌幅第一。本周净值为1.173元，比上周的1.196元减少了-1.92％，折价率也由上周的1.42％扩大到4.01％。该基金除了冠以“创新”和持仓比列高于老封基外，其它并没有突出的地方，而高仓位也带来高风险，本周在大盘小幅上涨的情况下，净值出现较大下降，降幅在所有封基中也是最大的。作为新封基，谁也估测不了其合理的折价率，所以目前对该基金最好采取观望态度。

福瑞进取：本周五上市交易，按照周四净值1.535元为参考价，周五以1.68元大幅溢价+9.45％高开，竞价抛出的基民算是赚了大钱。随后该基金迅速翻绿，一路下跌，最终以1.454报收，跌幅达到-5.28％，比开盘价少赚了-13.45％。本周净值为1.523元，比上周的1.527元微降-0.26％。最新的折价率为4.53％。福瑞进取作为具有杠杆特性的创新型封基，其高风险高收益比大成优选更甚。首日交易的高开低走对封基无疑是雪上加霜。

比较这两家创新型封基，福瑞进取的风险更大，在目前指数相对较高的位置，市场也越来越谨慎，所以福瑞优选的折价率稍高也是合理的。这样一分析，老封基的股票仓位低，风险小，其高折价率就显得不合理。按照风险与收益的对比，笔者试想封基未来这样的走势：新封基折价率扩大，老封基折价率缩小。这样的封基市场新格局是否能形成，让我们拭目以待。

各大指数表现如下：

沪深300指数：+1.11％；

上证综指：+2.68％，上证180指数：+1.55％，上证50指数：+0.76％；

深证成指：+0.08％，深证100指数：+1.01％，深证综指：+1.09％；

上证基金指数：-0.12％；深证基金指数：-0.02％。

本周市场虽也出现振荡，但是振幅有所收敛。市场走势特征与上周有诸多不同：大盘在犹豫中再创新高，与上周正好相反，本周二三线股成为涨幅急先锋，而银行、钢铁、汽车等权重股出现明显下跌，所以沪深综指涨幅居前，权重指数上证50指数和深证成指涨幅最小；上周深强沪弱，本周正好相反为沪强深弱。基金在前两天还明显领先，但是后两天与股指背道而驰，出现明显下跌，使得上涨成果最终化为乌有。

一、价格表现

25只大盘基金平均涨幅-0.27％；11只小盘基金平均涨幅+1.50％，其中前5家小盘基金涨幅+1.62％，后6家小盘基金涨幅+1.43％。到期早的低折价小盘基金涨幅领先，但是本周前两天则是高折价基金领涨。封基走势不稳定反映原先稳定持仓的大机构在减仓，这可能是保险公司和社保基金在主动抛售。

（一）大盘基金

大盘基金涨幅十佳榜：

1． 基金安顺  +2.39％

2． 基金兴华  +1.97％

3． 基金普丰  +1.84％

4． 基金久嘉  +1.73％

5． 基金安信  +0.85％

6． 基金裕隆  +0.66％

7． 基金天元  +0.51％

8． 基金裕阳  +0.37％

9． 基金泰和  +0.25％

10．基金通乾  +0.20％

基金裕隆、基金久嘉、基金安顺、基金安信、基金裕阳等五家蝉联“十佳榜”。裕隆、久嘉连续四次入围，安顺连续三次入围，安信和裕阳连续两次入围。上周“五差榜”中的通乾、泰和进入“十佳榜”。本周共点中6家，勉强及格。没有点中安顺、安信、天元、泰和四家。基金安顺凭借本周一鸣惊人的开端（周一涨幅第一）和强势的收尾（周五唯一上涨的大盘基金），一举夺得涨幅之首，市场对其重仓的二线蓝筹尤其是有色金属股暴涨而有所期待。基金安信多少也有随安顺而动，毕竟两者的许多重仓股较接近。基金天元一直较为稳健，属于低风险品种，持有较多的非公开发行股票可力保净值稳定增长。笔者上周对基金泰和没有看空，本周该基金就活动了一下筋骨，少数重仓品种本周大涨使得该基金存在反弹欲望，真担心其是否会昙花一现。

大盘基金涨幅五差榜：

1．基金景宏  -3.07％

2．基金银丰  -2.60％

3．基金同益  -2.09％

4．基金金鑫  -1.47％

5．基金开元  -1.41％

基金景宏蝉联“五差榜”。景宏连续三周入围，持仓过分集中是其风险之源，最近的净值增长也一直疲软。而上周“十佳榜”第3、6、9的基金开元、基金金鑫、基金银丰本周跌落下来。笔者较为担心的景宏、开元、银丰不出意外地入围。基金景宏本周继续最弱，几乎和大成优选的走势如出一辙，短期内依然难以改观。基金景宏持仓与大成优选较接近，预测景宏的净值可以参考每天公布净值的大成优选。上周意外入围“十佳榜”的基金银丰、基金开元本周恢复正常，弱势依旧。基金同益上周净值增长落后，本周走势落后也很正常。基金金鑫已经成为平庸之辈，仓位的快速分散以及净值踯躅不前，目前走势最多也只能出现“脉动”，难以象上半年那样经常有“疯狂举动”。

（二）小盘基金

小盘基金表现五佳榜：

1．基金兴安  +5.39％

2．基金金盛  +3.60％

3．基金裕泽  +2.03％

4．基金景阳  +1.91％

5．基金融鑫  +1.69％

基金兴安、基金融鑫蝉联“五佳榜”。基金兴安连续四次入围。上周跌幅第一的金盛不出意外地在本周入围涨幅榜。笔者点中涨幅前三的兴安、金盛、裕泽。基金兴安近两周涨幅遥遥领先于其它所有基金，还是和其上周同样遥遥领先的净值增长有关。该基金年底到期，净值高增长、高分红预期、“封转开”均是其上涨的原动力，加上华夏基金公司的自买行为使筹码更趋集中，价格更稳定。基金金盛上涨欲望最强，本周前两天+5.28％的涨幅高居所有封基之冠，后来随着大盘基金的走弱而有所回落，但依然获得涨幅亚军。基金裕泽在经历了分红前后的起起落落，上周起净值开始稳定增长，本周起也进入价格良好表现的循环周期。笔者在上周更看好高折价基金，前两天的走势也确实是高折价基金领涨，但是机构对封基的减仓，使得高折价基金在后两天出现明显下跌。与此相反，即将到期的低折价小盘基金却相对抗跌，所以使得上周净值增长优异的基金景阳和基金融鑫能顺利入围，其中融鑫明年2月4日到期，其年化收益率是小盘基金中最高的，稳健套利者可以对其进行关注。

小盘基金表现后两名：

1．基金科讯  -1.22％

2．基金科翔  -0.24％

两家下跌的基金入围跌幅榜。两者的入围和重仓的钢铁股在本周大跌有关。

 “封转开”基金价格表现补充说明：基金同德、基金隆元继续停牌。

（待续）