封闭式基金周评（2007年9月3－7日）

（上篇）

本周市场在连续上攻5300、5400点两个整数关后遇到了阻力，在接近5500点关前，市场内部整理需求和管理层调控市场的舆论压力形成共振，上调存款准备金这样的货币政策也前来干扰，虽对股市不能产生直接影响，但也说明管理层继续收缩流动性的决心。在未来股指期货、国企股回归、“港股直通车”、创业板即将陆续推出的消息影响下，市场短期振荡不可避免。从本周热点来看，市场内部演绎着结构性调整，金融、房地产、有色金属整体下跌，钢铁、电力强势整理，而航空、汽车、煤炭、机械全线上涨。机构主力继续主导市场，资金流动却趋于频繁，持仓结构也发生变化，将导致股指发生剧烈振荡。

封闭式基金本周的整体表现依然放在周一和周四进行，而周三继续形成一周的低点。消息面，基金隆元周一公告将进入“封转开”而当天停牌，周二复牌走势较强，也刺激其它年内到期基金的表现。周一华夏基金的基金兴华和基金兴和公告分红，每份分别为0.25元和0.20元，融通基金的基金通乾公告每份分红0.30元，华夏两家基金周四除权，通乾于周五除权。

周五封基市场迎来大事，成立仅一个月的创新型封基大成优选隆重上市，按照上周1.19元净值，该基金以高于+5％的溢价高开，盘中最高溢价超过+9％，最终以以接近于+7％的溢价收盘，该基金本周净值为1.162元，净值增长率-2.35％。以1.271元的收盘价计算，最新溢价率为+9.54％，明显超出市场预期。估计大成优选的溢价率将逐步下降，原先持有者可以落袋为安。

各大指数表现如下：

沪深300指数：-0.04％；

上证综指：+1.12％，上证180指数：-0.06％，上证50指数：-0.92％；

深证成指：-1.11％，深证100指数：-0.49％，深证综指：0％；

上证基金指数：-1.42％；深证基金指数：-1.44％。

本周市场高位振荡，消息面政策面也风声鹤唳。和上周一样，本周大盘权重回调明显，所以沪深权重股指数的上证50和深证成指表现继续殿底，而两地的综合指数均没有下跌。封闭式基金指数跌幅超过股指，这和市场传言基金分红要征税有一定关联，但笔者绝对是不相信这样的消息能兑现，因为一旦基金分红也征税，那么将对投资基金、对股市形成灭顶之灾。

【本周操作回顾】

本周除了在周一、周二博客提到的操作外，还进行下面的操作。周二下午进行两笔换仓操作：2.284元减仓基金同益，2.884元加仓基金久嘉；1.943元减仓基金同盛，以1.943元增仓基金科瑞。周四，用汉盛和汉兴刚到账的红利以2.494元加仓基金裕阳。周五进行三笔操作，全部加仓基金裕阳：2.148元减仓基金景福、2.715元清仓基金汉兴、2.262抛清基金同益，分别以2.488、2.484、2.489换入基金裕阳。经过本周的调仓，持仓有所集中。组合中抛光了汉盛、景宏、同益、汉兴四只中低仓位的基金，新建仓小盘的基金科汇；减仓天华、同盛、景福，加仓科瑞、裕隆、裕阳、久嘉。本周对科瑞和裕阳增仓力度最大，科瑞看中的是分红预期，目前仓位遥遥领先，而在周五大量增仓裕阳并一举将仓位从第二集团的次席快速升至第一集团的第三把交椅，主要是看中本周净值增长与价格明显下跌的反差。这样，以上四家加仓品种为仓位最重的第一集团，占总资产的55％以上；本周除权的基金通乾退至第二集团的领军者，其它依次是金盛、天华、金泰、景福、同盛，仓位共占38％以下；经过本周较大力度的减仓，第三集团目前仅剩下科汇和金鑫两家，占不到7％的仓位。

一、价格表现

25只大盘基金平均涨幅-1.90％；12只小盘基金平均涨幅-0.76％，其中前5家小盘基金涨幅+0.43％，后7家小盘基金涨幅-1.62％。本周高位振荡，大盘基金筹码锁定性差而引起的价格抗跌能力，依然弱于具备时间价值的即将到期小盘基金。而随着基金隆元这家年底到期的基金提出“封转开”，同期到期的基金兴安、基金景阳，以及明年一月中旬到期的基金科讯，本月或最迟下月初也将陆续提出“封转开”，对价格起到稳定作用。

（一）大盘基金

大盘基金涨幅十佳榜：

  1．基金景福  +0.19％

  2．基金裕隆  -0.49％

  3．基金泰和  -0.82％

  4．基金久嘉  -1.00％

  5．基金同盛  -1.08％

 6．基金丰和  -1.19％

 7．基金汉兴  -1.28％

 8．基金通乾  -1.30％

 9．基金金泰  -1.32％

10．基金安顺  -1.46％

基金裕隆、基金久嘉、基金通乾蝉联“十佳榜”。巧的是，这三家基金均是笔者重仓且在本周继续小幅增仓的基金，其中基金通乾连续六次入围。跟上次一样，本周依然仅点中一半。上周“五差榜”中的基金泰和与基金丰和在本周入围，其中丰和也到了中期介入的时候。在目前大盘封基短期价值比较接近的情况下，市场短线资金稍有动作，均可使某些基金暂爆小“冷门”，所以每周基金的表现也有偶然性成分。为了使封基爱好者不受封基短线走势迷惑，专心于中线优质基金的投资，就撰写了《大盘封基阶段性回顾和中期推荐》的两篇短文，供投资者参考。

在“十佳榜”的基金中，大多数是高折价率基金，除裕隆、泰和、久嘉、通乾，其它均是上周折价率前十名者。所以短期来看，每周折价率变动是推荐下周基金品种的重要指标。而在具体操作中，也要关注基金重仓股对基金走势的短期影响，并且进行适当的调仓以获得短期可能存在的“套利”收益。本周较为冷门的是笔者上周继续看空的基金泰和，由于重仓股中国船舶本周大涨，净值增长率预期对基金走势有正面影响，使得该基金从周初的落后慢慢地进入到周末的“三甲”，不过，总体看来也仅仅是反弹，未到中线介入的时候。上周虽然没有对基金裕隆、基金通乾进行推荐，但是随着中国远洋复牌后的连续涨停，重仓持有该基金的裕隆，自然有了想象的余地；而重仓持有中国船舶的基金通乾在本周除权，其折价率必然明显扩大，从而封杀下跌空间。至于基金景福、基金安顺这些高折价率基金，当然也存在入围的机会，第10名和第11名也没有多大区别，最后收盘多涨（跌）些就可以了。但是对景福周四大幅上涨的走势，笔者略感意外，按照其重仓股表现，本周净值表现好不到哪里去，笔者较为犹豫地在周五下午才迟迟减仓景福，换到基金裕阳上。

大盘基金涨幅五差榜：

1．基金银丰  -4.19％

2．基金金鑫  -3.94％

3．基金裕阳  -3.45％

4．基金景宏  -2.77％

5．基金同益  -2.60％

基金裕阳、基金同益蝉联“五差榜”。而上周涨幅第1、3、4的基金银丰、基金景宏、基金金鑫跌落下来，正可谓在天地两边徘徊。笔者上周起中线看空的基金银丰毫无悬念地表现最差，中线继续看空；短线不看好的基金景宏表现也不如意，笔者在周二果断换出；而上周所推荐的基金金鑫本周意外地大幅落后，主要还是重仓股双汇发展惹的祸，上周大涨引起基金价格表现领先，本周股价下跌使得金鑫一蹶不振，归根结蒂，筹码的散户化是其价格不稳定的主要原因，只适合少量短线参与；上周除权的基金裕阳，经过两周“还债”，已把“债务”还得干干净净，下周起将重新抬起高昂的头颅；而基金同益稍稍意外地继续入围，倒数第5与倒数第6、7也差不到哪里去，所以排名也无关紧要，不过笔者还是在周二下午以及周五将同益分批清仓，换到基金久嘉和基金裕阳上。

（二）小盘基金

小盘基金表现五佳榜：

1．基金科讯  +2.19％

2．基金兴安  +1.11％

3．基金科翔  +0.29％

4．基金隆元  +0.03％

5．基金景阳  -0.54％

基金兴安、基金景阳蝉联“五佳榜”。基金景阳三次入围。除了科翔，其它四家均为即将到期的基金，在市场整理过程中，即将到期基金的筹码集中和时间价值快速提升促使基金价格较能抗跌。本次仅点中科讯、科翔两家，不成功。基金科讯轻松获得涨幅冠军不出意外，上周折价率扩大最多。基金兴安重仓的航空股本周大发神威，净值增长超预期令人憧憬。已两周落后、笔者继续看空的基金隆元，意外地提前到本周一公布“封转开”，从而促进价格的稳定性，也使得同期到期的基金景阳继续抗跌。基金科翔为到期晚小盘基金挣得一席之地，但是大盘基金下跌，高折价的小盘基金也失去前进的动力。

小盘基金表现后两名：

1．基金裕泽  -3.36％

 2．基金天华  -2.92％

基金分红后引起短线套利资金退出，往往和公告分红时抢权引起的资金介入具体同样的性质，就是短期价值出现偏离，但实质正好相反，抢权上涨使得价值高估，资金退出价格明显下跌引起价值低估。基金裕泽就是如此。基金天华和大盘基金有相似的走势，前两周的连续领先，短期也需要修整，所以笔者进行适度减仓。

“封转开”基金价格表现补充说明：基金同德停牌。

二、净值表现

25家大盘基金周净值平均增长率+0.1％；12家小盘改制基金平均增长率-0.03％，其中到期早前5家基金平均+0.07％，到期晚的后7家基金平均-0.10％。和上周稍有不同，大盘基金略微领先。

净值增长率十佳榜：

1．基金兴安   +3.35％

2．基金裕阳   +2.24％

3．基金丰和   +2.13％

4．基金裕隆   +1.71％

5．基金汉鼎   +1.50％

6．基金银丰   +1.20％

7．基金安信   +1.17％

8．基金天元   +1.06％

9．基金泰和   +1.04％

10．基金普惠   +1.03％