（本文分上、下两篇）

封闭式基金周评（2007年7月2－6日）

                                        （上篇）

本周在量能的大幅萎缩下，市场显得非常脆弱。而“股评家”哀鸿声声，更加剧市场不稳的持股心态。迷惘的投资者担心技术上的“双顶”，害怕市场传出的“牛市结束，熊市开始”变成现实。在跌破3700点后出现多杀多的局面，一直跌到周五的3550点附近，才出现分时走势的放量反弹，重回3700点以上。笔者依然认为，3700点作为一个有效的箱体观察点，跌破便成指数洼地。市场正是在快速跌破3700点后又快速收回。周五的上涨一改最近两个月来周五走势谨慎的格局，笔者认为“双顶”不可能形成，“双底”却在构筑中。

从政策消息面看，管理层通过多种渠道对1.55万亿特别国债发行的澄清和解释，周五管理层更是一下子出台三个上市公司国有股减持办法，均是对目前市场的呵护，不希望市场出现连续暴跌。笔者觉得，如果市场再不领情，那么就是自已抽自己的耳光，跟自己的钱赌气了。

本周市场，大盘股前期抗跌，周四大幅补跌则形成市场的最后一跌，而拦腰一半的股票前期先跌，后几天出现抗跌，许多超跌股纷纷涨停，存在较强的反弹动力。短期市场，在成交量无法有效放大的背景下，超跌股的表现将更胜一筹，所以可以短线参与，采取打一枪换一个地方的游击战术对待超跌股。

本周封闭式基金继续跟随股指大起大落，而双汇的连续下挫影响大半基金的走势，所以封基在连续六周强于股市后，本周终于落后股指。但是经过连续两周下挫后，封基的中期价值更加显现。

各大指数表现如下：

沪深300指数：-1.42％；

上证综指：-1.03％，上证180指数：-1.54％，上证50指数：-1.89％；

深证成指：-1.20％，深证100指数：-1.24％，深证综指：-1.08％；

上证基金指数：-4.45％；深证基金指数：-3.24％。

【本周操作回顾】

本周笔者仅操作两笔，均在周一开盘后完成：1.减去1/4仓位的基金裕隆，换到基金汉盛上，裕隆目前依然为第一重仓基金，但和其它重仓基金的比重已较为接近；2.基金景阳减去一半仓位，换入基金科讯，本来想做个周内的“互换套利”操作，结果双汇下跌，使得科讯跌幅反而大于景阳。以上两笔未完成的“互换”，按照周五收盘，包括手续费，理论损失分别是-0.8％和-2.35％。教训是换仓太急，没有预计到市场如此深跌。

从周五的收盘情况看，最近两周换入的基金整体好于换出的基金，裕泽好于科汇和汉鼎、裕阳优于兴和、丰和比安顺抗跌、相同价格“互换”的景福已经比普丰高出6.65％，等等。其它换仓的基金本周表现较为接近，譬如丰和与天元、裕泽和融鑫。

一、价格表现

从基金的价格表现来看：25只大盘基金平均涨幅-3.84％；13只小盘基金平均涨幅-3.55％，其中前5家小盘基金涨幅-1.33％，后8家小盘基金涨幅-4.96％。市场再续下跌，流动性较强的大盘基金以及部分类大盘基金走势的小盘基金，抗跌性明显不如到期仅不到半年的小盘基金。这种走势差异的规律笔者曾经反复提及，其根本原因还是部分小盘基金的高度机构化，而大盘基金近一半的筹码在中小散户手里。

（一）大盘基金

大盘基金涨幅十佳榜：

1．基金银丰   +1.82％

2．基金兴华   +0.98％

3．基金开元   -0.57％

4．基金景福   -0.64％

5．基金裕阳   -1.58％

6．基金科瑞   -2.06％

7．基金汉盛   -2.28％

8．基金丰和   -2.41％

9．基金久嘉   -2.45％

10．基金天元   -2.60％

上周“十佳榜”中有开元、兴华蝉联。上周“五差榜”中的银丰、汉盛本周进入前十。在封基消息面暂时真空的情况下，本周基金走势的差异主要来自于折价率高低（景福、科瑞、汉盛、丰和、久嘉）和历史净值表现（其余五家）。经过笔者长期的跟踪和观察，得出这样一个潜规则：在相同的折价率下，规模20亿基金中的开元、兴华、裕阳、泰和、景宏、久嘉，以及规模30亿基金中的安顺、天元、丰和、银丰等，走势往往相对强些，其主要原因是这些基金历史上的净值增长或分红较优异，以及个别基金还有似是而非的朦胧题材。基金银丰经过上周的大跌后，本周果然不再明显落后，脱离了“五差榜”，但一举飙升至涨幅第一确实出乎笔者的意料，看来被套资金自救意愿还是非常强烈。该基金适合短线波段操作，上下振幅明显高于其它基金，可以进行高抛低吸。在笔者眼里，银丰更像一只“题材股”，下跌盘整的时间长，而上涨的时间短。可以在其折价率高于大盘基金均值时介入，而等到其折价率明显低于均值时抛出。基金兴华、基金开元均是各基金公司的“招牌菜”，享受市场的相对高估值。笔者点中除以上三家外的其余七家基金。

大盘基金涨幅五差榜：

1．基金金鑫  -23.84％

2．基金金泰  -10.12％

3．基金普丰   -6.34％

4．基金同盛   -5.30％

5．基金安顺   -4.94％

基金金泰蝉联“五差榜”，上周“十佳榜”中的金鑫、同盛、安顺等三家本周落后。除同盛外的四家基金均是笔者在上周认为将明显落后的基金。对本周一双汇的跌停，笔者连夜赶写《双汇跌停，乐极生悲》的文章，认为本来众星捧月的双汇发展沦落为“烫山芋”，并对国泰旗下的“三金”进行分析，从未来可能出现的走势把握短线介入的机会，认为基金金鑫“还将触及跌停……比其它大盘基金下跌13％左右”，对基金金泰的判断是：“已经跌至合理价值区域，所以原来持有的基民也不要换出了，短期可能受金鑫下跌的影响，也会跟风下跌，但是如果再次出现跌幅第二，跌幅较大时，可以买入。”周二反弹，基金全线反弹，唯一下跌的是基金金鑫（-7.17％），盘中触及跌停，而基金金泰出现反弹，反弹幅度落后市场。两者未出现低估。周三市场全面下跌，金鑫依然跌幅第一，两天的走势落后市场12％，而金泰周三跌幅与市场持平，两者还是没有明显低估。周四市场暴跌，基金金鑫跌幅第一（-9.44％），金泰跌幅超过市场均值。通过周二、三、四的三天表现，相比于周一，金鑫落后市场均值15％，超过笔者估测的13％，金泰也落后市场1.5％，基本达到笔者的预期下跌目标，而且两者的静态折价率已经明显高于市场均值，短线出现相对低估，介入时机出现。果然周五金鑫带领基金全线反弹，国泰的“三金”位居涨幅前列。这样的走势也出现在周五涨幅居前的基金通乾上，按照笔者的估测，本周通乾的表现在大盘基金中应是中等偏下，但是前四天该基金的跌幅位居前列，所以也有了周五的强劲反弹。细心的投资者会发现，每个封基的价值和价格表现都不是孤立的，而是放在市场的均值中进行比较，得出短期的相对价值高低，基金的价格走势也随着其相对价值进行着自身的修正。在无法估测准本周净值的情况下，若基金走势差异出现一定紊乱，一旦公布本周净值，那么至少在下周的前几天，市场将主动进行调节，即暂时相对高估的基金走势落后，而低估的品种相对走强。这就有了笔者短期“互换”的可能。

（二）小盘基金

小盘基金表现前五名：

1．基金同德   -0.33％

2．基金隆元   -0.41％

3．基金景阳   -1.51％

4．基金兴安   -2.10％

5，基金鸿飞   -2.21％

同德、隆元、兴安、鸿飞四家蝉联。隆元已经是连续三周领先。市场出现恐慌下跌，到期早小盘基金本周依然最为抗跌，前四家全部是今年到期的基金。而双汇的下跌拖累持有双汇比重较高的基金走势，所以本来估值相对低估的裕泽、汉鼎、科讯等基金并没有相对走强，而是随着双汇发展的连续破位而恐慌下挫。双汇的意外弱势直接影响笔者对小盘基金的判断，以致本周仅点中同德一家。

小盘基金表现后两名：

1．基金金盛  -8.56％

2．基金汉鼎  -5.96％

基金金盛跌幅第一在意料之中。金盛周一如期大幅落后，笔者在周一的文中，将金盛和金泰一并提示短期介入的机会。再经历周二反弹幅度较小、周四跌幅第一后，与其它基金的跌幅再次明显拉开，此时金盛的静态估值已经极具吸引力，周五金盛果然大幅反弹，一举夺得当日涨幅之冠。

在分析“三金”，笔者均将这些基金放到整个市场进行衡量和对比，具体得出在何种情况下的短线机会，而不是“拍拍脑袋”就有了“操作灵感”，基金的价值完全可以量化，用数据模型可以估算出中短期价值的差异。

 “封转开”基金价格表现补充说明：基金裕华周五摘牌，错过了周五的上涨，一周表现为下跌-3.10％。基金安久的复牌估计还有半个月。

（待续）