封闭式基金周评（2007年6月25－29日）

                           （上篇）

如果说上周的股市是“看天吃饭”，那么本周的这片“天”让“天”下面的人捉摸不透，“天”终日阴沉着脸，“天”下面的人噤若寒蝉，万马齐喑。如果市场基调是以稳为先，那么管理层对股市的大涨采取利空打压，而对股市的暴跌不闻不问就说不过去。本周市场的消息面可谓是雪上加霜，上周是QDII，本周则是取消或减免利息税、发行1.55万亿特别国债。要命的是这些利空消息暂时兑现不了，就像“达摩克利斯剑”高悬头顶，让市场不敢轻举妄动。而一旦利空兑现或者明朗，相信股市的下跌也将尘埃落定。

本周的市场热点依然呈现弱者恒弱、强者恒强的分化格局。股价拦腰一半的垃圾股、题材已经是信手拈来；而大盘蓝筹股中银行保险类金融股、长江电力、中国联通均保持较强抗跌态势，尤其是长江电力还创出历史新高。大盘股的抗跌，一是以基金为主的机构有做半年报的需要，二是这些股票确实是价值低估或合理，三是香港国企、红筹股的回归，将影响相同行业大盘股的走势，四是股指期货配置的需要。不过，当市场继续弱不禁风的时候，大盘股也会不堪承受重压而补跌，而此时或许正是市场的最后一跌。

本周封闭式基金随股指也大起大落，加上对双汇的预期而潮涨潮落。双汇的预期和预期兑现，使得国泰基金旗下的封基经历了从升天到涅槃的必然归宿。基金金鑫、基金金泰的跌停带动封基在周五出现大幅补跌。在几乎兑现完股改股和长停牌股的预期后，封基依然还有两大利好：七月创新型封基发行对目前基金的可能影响、中期分红对封基的必然影响。

本周“封转开”基金裕华复牌，下周将摘牌，基金安久也在上半年最后一个交易日召开持有人大会对“封转开”进行最后的表决。

各大指数表现如下：

沪深300指数：-7.09％；

上证综指：-6.62％，上证180指数：-6.22％，上证50指数：-4％；

深证成指：-8.59％，深证100指数：-7.53％，深证综指：-9.26％；

上证基金指数：-6.31％；深证基金指数：-4.31％。

从以上指数看，代表最高权重的上证50指数跌幅最小，依然最为抗跌，而代表市场平均指数的深证综指继续跌幅最大，表明当前市场的“二·八”或者“一·九”现象。基金指数跌幅依然小于沪深300指数，继续具备抗市场风险的能力。

【本周操作回顾】下面的操作，理解不了“互换“原理的免费看客，就省省精力，请直接跳过。

上周减仓的基金天华在本周逢低用其它筹码“互换”已实现了差价收益，但加仓的裕泽在周五继续扩大理论损失，不过裕泽的价值低估依然最为明显，在以后的走势中存在较大的机会。上周加仓成为第一重仓的基金裕隆本周跌幅最小；略有加仓的基金久嘉和基金景福，价格表现在大盘基金中列第11、12名，新开仓的基金科瑞价格表现为第14名，下周这三只基金价格表现有望进入前十。而本周跌幅较小的基金景宏通过与兴和的“互换”已实现了差价收益，周五将兴和全部换到裕阳上，主要考虑到裕阳持有较重的一线蓝筹股，具备抗市场风险的能力，按周五收盘价计算，与成交价相比，裕阳比兴和少跌了1.11％。周二将部分基金丰和的筹码换到基金天元，天元比丰和也少跌了1.07％。以上两组换仓，只要今后所换入基金在同一时点比换出基金的涨（跌）幅大（小），那么均可实现“互换”的收益。笔者的基金帐户，有点像ETF指数型基金。但除了有ETF的被动性特征，还具备操作的灵活性。被动性是指和ETF一样，不留现金，满仓操作，跟踪目标指数；灵活性是指可以适度集中持仓，不按权重分散到所有品种上，类似于主动性基金的持仓风格。操作上，主要以适度调整持仓结构来应对市场的变化，捕捉基金短（中）期定价的不合理，采取“互换”获得差价收益。很少进行同一基金的差价操作，基金帐户不留资金。忽略市场的指数涨跌，“互换”可以在市场的各个位置和行情所处的各个阶段进行，高点、低点，上涨阶段、下跌阶段、盘整阶段，均存在“互换”操作的机会。但无法回避市场系统性涨跌风险。

一、价格表现

从基金的价格表现来看：25只大盘基金平均涨幅-5.78％；13只小盘基金平均涨幅-4.25％，其中前5家小盘基金涨幅-3.84％，后8家小盘基金涨幅-4.52％。市场大跌，前期涨幅较小的小盘基金呈现一定的抗跌性。当市场处在上涨和下跌阶段，大盘基金与小盘基金的涨跌幅存在一定差异，这样的规律可以用基金的“互换”来获得收益或减少损失。

（一）大盘基金

大盘基金涨幅十佳榜：

1．基金裕隆   -0.96％

2．基金泰和   -1.46％

3．基金景宏   -3.47％

4．基金开元   -4.15％

5．基金金鑫   -4.38％

6．基金安顺   -4.61％

7．基金鸿阳   -4.66％

8．基金同盛   -4.75％

9．基金兴华   -5.01％

10．基金同益   -5.06％

上周“十佳榜”中有仅安顺蝉联。而上周落后的五家基金全部入围十佳。金鑫在周四还抱有幻想，周五的跌停彻底宣告幻想的破灭，也暂时封住本周的跌幅，但是下周补跌，表现最差将成必然。基金裕隆不出所料表现最优，因持有较多权重股，中期依然可重点关注。笔者共点中除开元、金鑫、安顺外的其它7家基金。

大盘基金涨幅五差榜：

1．基金银丰  -14.63％

2．基金金泰  -10.19％

3．基金汉兴   -8.70％

4．基金通乾   -8.61％

5．基金汉盛   -6.99％

没有一家蝉联，上周“十佳榜”中有四家基金（银丰、金泰、汉兴、汉盛）在本周大幅落后。笔者中（短）期看空的银丰、金泰、汉兴，以及在周二文中提到略有高估的汉盛，不出意外地位居跌幅前列。不过经过大幅下跌后，汉兴、汉盛下周将存在强于市场的动力，银丰下周不会再殿底，因为至少有金鑫、金泰将比银丰差，如果表现好的话，将脱离“五差榜”。

（二）小盘基金

小盘基金表现前五名：

1．基金隆元   -1.36％

2．基金兴安   -2.12％

3．基金鸿飞   -2.20％

4．基金同德   -2.42％

5．基金科汇   -2.80％

仅隆元蝉联。连续几周表现不佳的到期早小盘基金本周表现最为抗跌，机构的高控盘，制约价格的剧烈波动。上周表现不佳的同德本周入围，目前是可交易品种中到期最近的基金（今年11月30日到期）。由于双汇复牌价格大幅低于市场预期，使得在前四天表现还优异的天华、汉鼎、裕泽等品种，周五一下子如落深渊，在小盘基金中跌幅居前。部分持有双汇的小盘基金，折价率低，持有双汇的比重又高，双汇定价的高低对这些基金的折价率影响更大，杠杠效应更明显。所以双汇比预期中的大幅低开，直接影响笔者对本周小盘基金的判断。

小盘基金表现后两名：

1．基金科讯  -9.26％

2．基金裕泽  -6.86％

上周表现第二的科讯，本周跌幅第一，这在以前的文中已经提到，但是经过“还债”后，接下来的短期走势反而不会落后。裕泽的走势更像大盘基金，波动性较大，下跌过大，是对双汇复牌价失望后的过激表现，下周应有所纠正。

“封转开”基金价格表现补充说明：基金裕华复牌，涨幅+10.86％，该基金从5月中旬起长停牌到本周复牌，期间封基正好出现大起大落，整个封基的收益明显跑赢股市。期间涨幅最小的到期早五家小盘基金的平均涨幅超过+15％，其它基金的涨幅更大。所以前期参与裕华长停牌并不划算。

（待续）