如何进行封基的“互换”

                    ———兼答冲冠一怒（游客）的提问

“杀涨补跌”、“差异互换”形成笔者封基操作的主要风格。细心的朋友会发现，在我所写的所有封基文章中，均将“互换”、“套利”等金融衍生品的专业用语打上引号，因为，我的封基操作，毕竟不同于真正意义上的互换和套利。

如何进行封基的“互换”，以获得“套利”收益，笔者已经在以前的文中屡次提及，并有详细的描述，但是依然有许多基民理解不了。今天笔者举几个例子来阐述自己的操作方法。

举一个完整的“标准套利”实例：

笔者原来持有基金丰和，某周一发现短期内丰和的折价率、重仓股表现一般，而基金安顺的折价率和重仓股均优于基金丰和，技术上成交量明显放大，于是立即以2.043元抛光基金丰和，迅速以1.889元换入基金安顺，果然该周安顺比丰和多涨6％，丰和的折价率明显高于安顺，丰和的估值反而比安顺低（即丰和地投资价值高于安顺）。笔者计划次周换回去，而安顺碰巧有分红题材，笔者料定安顺会有抢权行情，可以等待安顺抢权时抛出，果然安顺在股权登记日出现抢权，笔者毫无犹豫以2.618抛出，迅速以2.643换回基金丰和。通过两次的一出一进，筹码还是原来的基金丰和，但是基金份额却增加不少。最后计算“互换套利”收益：第一次“互换”丰和的价格比安顺高8.15％（2.043/1.889-1），第二次“互换”丰和比安顺价格仅高0.95％（2.643/2.618-1），两次相差7.2％（8.15％-0.95％），扣去两次来回手续费0.6％（笔者封基的佣金是0.15％，共2*2*0.15％＝0.6％），套利收益是+6.6％（7.2％-0.6％）。这里更正上周“封闭式基金周评”中安顺与丰和的“平仓”收益是+8.6％的计算错误。通过两次换进换出，丰和的筹码比没有“互换”时多了6.6％，增加的筹码就是笔者的“套利”收益。而从今天的收盘情况来看，两者的价格比第二次“互换”的价格均出现下跌，但是丰和的跌幅比安顺少1.72％，我目前持有丰和的市值高于安顺的市值。“平仓”锁定了收益，“平仓”后的理论价值依然没有损失（两者的价格相比于第二次“互换”的价格，只要丰和比安顺的跌幅小，或者丰和涨幅比安顺大，就能维持丰和的市值高于安顺）。

在进行“互换”操作时，必须要计算出两者的估值有一定差异，估计短期内的走势也会出现差异，那么才可以进行“互换”。而假如两者估值相近，短期内涨跌幅相近，上涨下跌的分时走势也差不多，那么“互换”就没有收益，还要贴佣金支出。所以一般的投资者还是选择较低估的品种中线持有，不要简单模仿笔者的操作！

有时候，笔者发现“互换”将要发生亏损时，会通过第三者进行过渡，将亏损弥补掉。这样的实例将在以后文中进行介绍分析。

财神下凡2007-6-27