2008年6月封闭式基金月度评述（2-27日）

【作者题记】笔者取6月2日至27日的数据作为6月份封基的统计区间，6月30日（星期一）归到7月份，还好30日那天的封基走势变化不大。因工作繁忙，此次“月评”推迟了几天完成。———财神下凡

股市月度表现

2008年6月份的中国股市，比“黑五月”更黑。在6月份，中国股市遭受十年未见的“十连阴”，出现了十年来少见的百点向下缺口，收出了十三年来最大的月阴线，也是今年的第三根大阴线（跌幅超过-15％为大阴线）。可以说，中国股市在6月份创造了各项“熊市”纪录。6月份的20个交易日，仅有5根阳线。首个交易日为较勉强的小阳线，从此开始了“十连阴”，就这十天，各类指数的累计跌幅均在-20％左右。在“十连阴”后，股指进行了犬牙交错的巨幅放量振荡，阴阳交替，收出过四根阳线。

封闭式基金月度表现

在折价率回归过程中，封基在月中出现了阶段性的价值低估。QFII资金及时出现在大盘基金的大宗交易中，将下半月的封基行情点燃。上半月封基走势与股指基本同步，下半月则明显跑盈股指，大盘基金表现尤为火爆。作为较为稀缺的投资品种，股指期货的朦胧利好也将市场的目光重新聚焦。

创新型封基月度表现

瑞福进取：价格表现-17.95％，净值增长率-33.62％，溢价率68.42％，溢价率比上月继续大幅扩大32.18％。据说该基金到期赎回价格并不按照目前公布的净值，目前的净值只是参考。但是如果真的持有至到期，也存在较大的风险，因为随着到期时间的临近，其溢价率将逐步减少。

大成优选：价格涨幅-16.86％，净值增长率-15.85％，折价率13.75％，折价率继续扩大+1.05％。该基金的风险是行业投资集中。

月度各大指数表现

沪深300指数：-22.02％；

上证综指：-19.95％，上证180指数：-21.79％，上证50指数：-21.23％；

深证成指：-21.68％，深证100指数：-22.44％，深证综指：-23.25％，中小板指数：-21.89％；

上证基金指数：-15.97％；深证基金指数：-14.40％。

五月份股指全线大跌，各类板块鲜有表现，跌幅较为接近。沪市跌幅稍稍小些，上证综指因“中”字头权重股跌幅小而相对表现得好些。这样的市场特征与五月稍有不同。

在五月份完成一定的“还债”任务后，六月份的基金基本上是价格跟随着净值波动。受股票仓位的限制，封基的净值损失小于股指的跌幅，从而影响封基价格的表现也强于股指的表现。

一、价格表现

25家大盘基金平均涨幅-13.43％；6家小盘基金平均涨幅-12.36％。6月份，在前两周的单边下跌过程中，小盘基金呈现较强的抗跌能力；而在后两周的大幅振荡下跌过程中，流动性和高折价率给大盘基金提供了短线表现的机会。两类基金走势的差异，笔者在“周评”中均提前给予了揭示。整体来看，小盘基金稍稍占优，主要是因为笔者归类于小盘基金的基金天华走出了明显的抗跌走势。

（一）大盘基金

大盘基金月度表现十佳榜：

1．基金丰和   -3.65％

2．基金泰和   -4.50％

3．基金兴华   -5.77％

4．基金金鑫   -5.98％

5．基金安顺  -10.13％

6．基金兴和  -10.46％

7．基金金泰  -11.33％

8．基金银丰  -12.28％

9．基金同盛  -12.64％

                         10．基金裕隆   -13.03％

  六月份股指同样出现大跌，跌幅比五月份更加惨烈。那些低仓位而净值损失相对少的基金，跌幅相对较小，当然还有部分基金是在最后一周呈现的莫名的强势而进入“十佳榜”。本月蝉联“十佳榜”的基金有基金兴华、基金安顺、基金同盛三家。上月跌幅第一的基金金鑫凭借最后一周的惊人表演而进入“十佳榜”前列。由于市场出现深幅下跌，与笔者对六月份超跌反弹的判断完全背离，加上部分基金最后几天的异常上涨，致使月度的命中率特别低，仅点中基金安顺、基金兴和、基金裕隆3家。走势与净值呈正相关的有基金兴华、安顺、兴和、丰和、银丰、裕隆，这些基金的净值表现也进入了净值“十佳榜”，金泰、同盛净值表现位居中等，而最后一周大涨的泰和、金鑫与净值表现严重背离，呈负相关。

大盘基金月度表现五差榜：

1．  基金景宏  -20.23％

2．  基金汉盛  -19.81％

3．  基金裕阳  -18.70％

4．  基金普惠  -18.25％

5．  基金普丰  -16.80％

基金汉盛蝉联“五差榜”，五月“十佳榜”上的基金景宏、基金裕阳排名跌落下来。入围基金主要还是因为净值表现不佳，像普惠、汉盛进入净值“五差榜”，仅有裕阳的净值表现位居中等，走势较弱是因为月初的折价率过低、上月的折价率缩小太少。

大盘基金走势也可以分三个梯队：走势最抗跌（跌幅小于-6％，共4家，除了兴华走势相对正常外，泰和、丰和、金鑫主要是靠最后一周的非理性上涨而获得较好的排名，这个债务迟早要偿还）、走势中等（跌幅在-10％至-15％，有11家）、走势落后（跌幅超过-15％，共10家，走势落后多少也与最后一天的过度下跌有关）。

（二）小盘基金

小盘基金月度表现冠亚军：

    1．基金天华   -1.23％

    2．基金金盛  -11.18％

基金天华无疑是六月份最出风头的基金，在股指大跌的背景下，价格损失微乎其微，净值损失也最少，主要还是与低股票仓位有关。基金金盛相对抗跌，净值损失还算不大。

小盘基金表现最差：

基金汉鼎  -19.68％

汉鼎是五月份折价率扩大最少、五月末折价率最低、六月份净值损失最大的基金，也是五月份最抗跌的小盘基金之一，六月份补跌且跌幅第一也顺理成章。

二、净值表现

25家大盘基金净值月度平均增长率-13.95％；6家小盘改制基金净值平均增长率-15.25％。在暴跌过程中，大盘基金相对较低的股票仓位，比小盘基金的净值损失要小些。如果扣除本月净值损失异常低的基金天华，小盘基金的平均净值增长率降至-17％，小盘基金净值损失较大。

（一） 月度净值增长率十佳榜：

1． 基金天华   -6.53％

2． 基金兴华   -7.43％

3． 基金安顺  -10.18％

4． 基金兴和  -11.35％

5． 基金安信  -11.60％

6． 基金丰和  -11.63％

7． 基金景福  -13.03％

8． 基金汉兴  -13.05％

9． 基金银丰  -13.12％

10．基金裕隆  -13.57％

入围基金除了基金天华，其余9只全部来自笔者所归类的大盘基金，可见大盘基金的净值表现整体好于小盘基金。本月有基金天华、基金兴华、基金安顺、基金安信、基金丰和等5家基金蝉联“十佳榜”，这些基金的共性是仓位较低。上月“五差榜”上的基金景福、基金银丰本月稍好些。

净值表现月度“最佳基金团队”：1．华夏基金（二家全部入围，净值平均增长率-9.39％，蝉联，上月第二，本月第一）、2．华安基金（二家全部入围，净值平均增长率-10.89％，蝉联，上月第一，本月与华夏互换位次）、3．嘉实基金（二家入围一家，净值平均增长率-13.77％，原位蝉联）。

净值表现月度“最佳单项奖”： 银华基金（基金天华-6.53％，蝉联）

（二）月度净值增长率五差榜：

1．  基金汉鼎  -20.52％

2．  基金科汇  -17.59％

3．  基金普惠  -16.61％

4．  基金科翔  -16.58％

5．  基金汉盛  -16.33％

基金科汇蝉联“五差榜”，主要是仓位太高。行业的集中投资使得基金汉鼎在之前的半年时间里获得明显的超额收益，但是风险和收益总是相辅相成，本月的电子板块大幅补跌，净值损失最大。上月“十佳榜”上的基金科翔本月落后。

净值增长月度“最差基金团队”：1．富国基金（三家入围二家，净值平均增长率为-16.63％，基金汉鼎拖了后腿）、２．易方达基金（三家入围二家，净值平均增长率-16.45％）。

净值增长月度“最差单项奖”：宝盈基金（基金鸿阳-15.46％）。

六月份，基金净值表现的差异，主要还是来自仓位的高低，处于较低仓位的银华、华安、华夏旗下的基金净值相对抗跌。在暴跌过程中，降低仓位或许是最佳的操作策略，而所谓的短线灵活操作策略也无法获得净值表现的持续领先。

    笔者从本次“月评”起，从所有33家封基中（包括创新型封基），评出上月封基的价格和净值表现的“五星双榜”基金，每月五名。六月份的“五星双榜”基金为：

第一名：基金天华

第二名：基金兴华

第三名：基金丰和

第四名：基金安顺

第五名：基金兴和

三、折价率变化

（一）大盘基金

25家大盘基金平均折价率为23.70％，比四月末的24.17小幅缩小-0.47％。本月大盘基金前两周的折价率大幅扩大，尤其是第二周末的平均折价率高达29.61％，价格的低估使得后两周大盘基金走势明显强于市场，折价率大幅缩小。本月折价率变化与五月份的全部扩大不同，13家基金的折价率扩大，12家基金的折价率缩小。少数基金的折价率消耗过甚，而有些基金的折价率出现明显扩大。

上月折价率扩大最多的前五名基金，除了基金科瑞价格表现中等外，丰和、泰和、兴和、安顺位居“十佳榜”1、2、6、5。

本月折价率扩大最多的前五名基金：

1． 基金景宏  +4.12％

2． 基金裕阳  +3.36％

3． 基金汉盛  +3.16％

4． 基金安信  +2.66％

5． 基金天元  +1.75％

入围基金有六月份价格跌幅居前的基金，如景宏、裕阳、汉盛，基金天元的跌幅也较大，也有净值损失小而价格走势中等的基金安信。以上基金可以关注。

其它折价率扩大较多的基金：

6．基金普惠+1.43％、7．基金普丰+1.39％、8．基金久嘉+1.26％、9．基金开元+1.04％、10．基金同益+0.86％。

上月折价率扩大最少的五家基金，基金兴华因净值表现特优而价格明显抗跌，位居价格“十佳榜”第3，上月折价率变化最少的基金裕阳位居“五差榜”第3，久嘉、开元、鸿阳价格表现中等偏下。

本月折价率缩小最多的五家基金：                             

1．基金泰和  -10.93％

2．基金金鑫    -7.97％

3．基金丰和   -7.05％

4．基金金泰    -2.90％

5． 基金同盛    -1.64％

以上五家基金均进入五月份价格走势的“十佳榜”，其中丰和、泰和、金鑫更是位居第1、2、4，对这三家消耗折价率扩大过多的基金采取回避策略。

（二）小盘基金：

6家小盘改制基金平均折价率为8.61％，比五月末的11.58％缩小-2.97％。六月份小盘基金的净值损失较大，而价格较为抗跌。

上月小盘基金折价率扩大最多的二家基金，基金裕泽因净值表现不佳而价格走势落后，基金天华表现最佳。

本月折价率缩小最少的前二家基金：

  1．基金裕泽  -0.94％

2．基金汉鼎  -0.98％

这两家基金是小盘基金中跌幅居前的基金。

上月小盘基金折价率扩大最少的基金汉鼎，跌幅第一。

小盘基金折价率缩小最多的基金：

基金天华  -4.84％

基金天华的价格非常抗跌，消耗了较多的折价率，如果7月份股指不再大跌，那么低仓位的优势将不会像最近两月那样得到充分显现。

四、2008年7月份重点封基推荐

六月份两市股指缩量大跌，半年来指数接近“腰斩”。如此的大幅下跌有点像股市刚开设的前五年，那时的证券市场是带着着试验性质，市场规模很小，管理层是抱着“先试试，不成功就关掉吗！”的思路。之后又经历了十多年的发展，在陆续完成股改后，股市想关也关不了，目前的证券市场已经成为一个国家经济、政治的重要组成部分。但是较为遗憾的是，管理层对股市似乎并没有这么看重，股民对股市的热衷也显得一厢情愿。在奥运即将来临之际，在抓好抗震救灾、控制物价、保持国民经济持续稳定发展、保证奥运期间的社会安定等任务后，或许可能不痛不痒地口头安抚一下股市，让投资者顿感受宠若惊，积极为中国资本市场作出所剩无几的贡献。

两类封闭式基金的折价率在六月份先后扩大到笔者所认定的可以参与的价值区域内，随后就先后出现了小盘基金明显抗跌、大盘基金明显上涨的走势。目前的折价率基本合理，未见低估，但是由于6月末资金大量介入高折价基金，所以高折价的基金在月初还有惯性上冲能力，好于其净值的表现，即折价率短线还有缩小的可能；之后价格表现将更多跟随净值进行波动。

笔者认为6月份股指跌幅巨大，在最后几天的交易日内，出现明显的放量，说明大资金有所动作。笔者认为如果7月初若出现缩量下跌，那么上证综指在2541点的2007年最低点附近应该有较强的支撑，随着中报的陆续公布，7月份可能整体有所企稳反弹，成交量和较实际的股市利好政策将决定反弹的高度和时间。

2008年6月份封闭式基金推荐：

25家大盘基金相对看好10只：基金景宏、基金安信、基金普惠、基金普丰、基金汉兴、基金科瑞、基金同益、基金通乾、基金兴和、基金汉盛。对基金泰和、基金金鑫、基金丰和保持谨慎。

6家小盘基金主要推荐2只：基金裕泽、基金汉鼎。

（财神下凡  2008年7月3日19：30定稿 ）