2008年5月份封闭式基金评述（5-30日）

【作者题记】2008年5月份的交易日子正好四周，周五的净值统计日和交易日也正好在月内，且月中没有分红，数据统计很方便。不像四月份，基金多次分红，净值增长率和价格涨幅很难计算。在暂停四月份的月度封基评述后，笔者恢复五月份的封基评述。此篇在大生日前完成的“月评”，算是我给网友们共同分享的生日礼物。———财神下凡

股市月度表现

2008年5月的股指，在市场期待的一片“红五月”声中，最终以大阴线的“黑五月”惨淡收场。股指仅在5月的首个交易日，收出了一根高于四月收盘点的红色“吊劲”阳线。5月12日14：28发生在四川汶川的8级大地震，使得稍有血色的股指重入困境。股指随后便是缩量横盘，向下寻找支撑，试图回补四月下旬的政策缺口。从市场内部结构来看，权重股走势出现分化，金融、地产表现最弱，资源类的石油、煤炭逆势上涨。题材股行情在五月份次第展开：有油价屡创新高下的新能源板块；有地震发生后“灾后重建”题材的医药、建材、电力设备板块；有电信重组题材的的3G、电信板块；有煤电联动题材的电力板块，等等。在股指下跌的背景下，题材股的表现大多不能做到一鼓作气，持续性较差，往往采取宽幅振荡的方式来获得差价收益。

封闭式基金月度表现

在消化年度分红题材后，封闭式基金步入价值回归之路。成交明显萎缩，人气低迷。在股指没有明显走强的背景下，封基表现能接近于沪深300指数，那已经是不错了。

创新型封基月度表现

瑞福进取：价格表现+0.11％，净值增长率-9.01％，溢价率36.24％，溢价率比上月大幅扩大12.40％。这样的溢价蕴藏巨大风险。虽有杠杠作用，但行业配置较为分散，所以净值表现没有预期的差。

大成优选：价格涨幅-13.47％，净值增长率-9.76％，折价率12.70％，折价率扩大+3.73％。由于较集中投资于金融股，而五月份金融股跌幅较大，所以净值表现很不理想。

月度各大指数表现

沪深300指数：-8.78％；

上证综指：-7.03％，上证180指数：-8.84％，上证50指数：-10.39％；

深证成指：-10.79％，深证100指数：-8.99％，深证综指：-5.54％，中小板指数：-3％；

上证基金指数：-10.42％；深证基金指数：-10.46％。

与四月份正好相反，五月份股指冲高回落，振荡下跌。市场内部变化也与四月份相对，四月份反弹最火爆的权重股在五月份领跌市场，所以两市的成分指数上证50和深证成指跌幅最大；而四月份表现最弱的中小板指数和深证综指跌幅较小，两大石油股的逆势上涨也成就上证综指相对较小的跌幅。

在完成年度分红后，封基前期的“透支”炒作，终于在五月份开始“还债”，两市封基指数跌幅大于沪深300，几乎和跌幅最大的两大成分指数的跌幅接近。

一、价格表现

25家大盘基金平均涨幅-11.21％；6家小盘基金平均涨幅-9.80％。在完成年度分红后，封基全线下跌，大盘基金在五月份的走势终于弱于小盘基金。如果扣除个别跌幅巨大的小盘基金，那么其他五家小盘基金的平均涨幅为-7.74％，将明显好于大盘基金。笔者在五月的“周评”中也多次提到小盘基金走势会好于大盘基金。

（一）大盘基金

大盘基金月度表现十佳榜：

1． 基金裕阳   -5.41％

2． 基金兴华   -5.54％

3． 基金久嘉   -6.06％

4． 基金景宏   -9.09％

5． 基金鸿阳   -9.54％

6． 基金安顺  -10.08％

7． 基金开元  -10.18％

8． 基金安信  -10.50％

9． 基金天元  -11.21％

                   10．基金同盛  -11.51％

   由于笔者没有对四月份封基进行评述，所以五月份无法与上月进行比较，也没有对封基推荐点中率的统计。五月大盘基金封基分三个梯队：走势最抗跌（表现前三名的基金）、走势一般（跌幅在-9％－12％，有12家）、走势落后（跌幅超过-12％，共10家）。以上基金表现相对抗跌，主要是因为净值表现较好，进入净值的“十佳榜”。仅鸿阳、开元、天元、同盛的净值表现低于均值。

大盘基金月度表现五差榜：

1．  基金金鑫  -14.82％

2．  基金科瑞  -14.17％

3．  基金景福  -14.04％

4．  基金汉盛  -13.20％

5．  基金同益  -12.99％

“五差榜”的基金，除了科瑞的净值表现尚可，其余四家的净值表现均较为落后，其中金鑫、景福更是进入净值的“五差榜“。

（二）小盘基金

小盘基金月度表现冠亚军：

    1．基金科翔  -4.75％

    2．基金汉鼎  -5.68％

两家基金价格抗跌，其净值也较抗跌。

小盘基金表现最差：

基金裕泽  -20.09％

裕泽的跌幅遥遥领先，主要是净值损失在所有封基中是最大的。

二、净值表现

25家大盘基金净值月度平均增长率-5.15％；6家小盘改制基金净值平均增长率-5.42％。大盘基金的仓位略低于小盘基金，所以净值损失略小于小盘基金。但是如果扣除净值损失最大的基金裕泽，剩余五家小盘基金的净值表现为-4.46％，要好于大盘基金，这说明小盘基金的操作更灵活。

（一）月度净值增长率十佳榜：

1． 基金安顺  -1.51％

2． 基金天华  -2.06％

3． 基金科翔  -2.09％

4． 基金兴华  -2.48％

5． 基金久嘉  -3.51％

6． 基金裕阳  -3.62％

7． 基金安信  -3.91％

8． 基金景宏  -4.07％

9． 基金丰和  -4.09％

                   10．基金泰和  -4.21％

本月净值“十佳榜”的基金，集中了仓位较低和本月减仓的基金，如安顺、安信、天华、兴华、裕阳，也有操作灵活的基金，如科翔、久嘉、丰和、泰和等。

净值增长月度“最佳基金团队”：1．华安基金（二家全部入围，净值平均增长率-2.71％）、2．华夏基金（二家入围一家，净值平均增长率-3.37％）、3．嘉实基金（二家全部入围，净值平均增长率-4.15％）。

净值增长月度“最佳单项奖”： 银华基金（基金天华-2.06％）

（二）月度净值增长率五差榜：

1．  基金裕泽 -10.22％

2．  基金科汇  -8.30％

3．  基金景福  -7.66％

4．  基金金鑫  -7.23％

5．  基金银丰  -7.06％

入围的原因主要是仓位较重，操作上不够灵活。基金裕泽的净值损失明显高于其他基金，如果按照一季度末的仓位不动，净值损失也不会这么多，也真不知道基金经理是怎么操作的，难道是采取了“高吸低抛”？

净值增长月度“最差基金团队”：1．南方基金（二家没有入围，净值平均增长率为-6.51％）、２．博时基金（三家入围一家，净值平均增长率-6.19％，裕泽拖了大后腿）。

净值增长月度“最差单项奖”：银河基金（基金银丰-7.06％）。

五月份，不同基金公司的净值差异较大，反映基金公司之间对市场的分歧；同一基金公司旗下的基金的净值差异也很大，如博时、易方达、大成，表明行业配置各有侧重点。

三、折价率变化

（一）大盘基金

25家大盘基金平均折价率为24.17％，比四月末的19％扩大了+5.17％。在经历连续数月折价率缩小，五月份的折价率无奈扩大。

折价率扩大最多的前五名基金：

   1．基金科瑞  +8.32％

   2．基金丰和  +7.74％

   3．基金泰和  +7.49％

   4．基金兴和  +7.25％

   5．基金安顺  +7.19％

入围基金均为五月份价格跌幅明显大于净值损失。六月份，笔者更看好科瑞、兴和、安顺，三家基金的折价率较高，净值表现也不差。

其它折价率扩大较多的基金：

6．基金金鑫+6.56％、7．基金裕隆+6.25％、8．基金汉盛+5.87％、9．基金同益+5.81％、10．基金安信+5.66％。可以适当留意裕隆、同益。

大盘基金折价率扩大最少的五家基金：                       

       1．基金裕阳  +1.50％

       2．基金久嘉  +2.22％

       3．基金兴华  +2.70％

       4．基金开元  +2.99％

       5．基金鸿阳  +3.07％

以上五家基金均进入五月份价格走势的“十佳榜”。对开元、兴华、鸿阳要谨慎些。

（二）小盘基金：

6家小盘改制基金平均折价率为11.58％，比四月末的7.31％也扩大了+4.27％。

小盘基金折价率扩大最多的二家基金：

   1．基金裕泽  +9.90％

   2．基金天华  +5.82％

基金裕泽是当月跌幅最大的基金，基金天华是小盘基金中当月净值损失最小的基金。

小盘基金折价率最少的基金：

基金汉鼎  +0.86％

汉鼎主题投资于电子行业，五月份的净值和价格表现均较为抗跌。

四、2008年6月份重点封基推荐

意外的灾难，只能将股市暂时搁置一边。全国人民团结一致，共同抗震救灾。在CPI指数居高不下、资源品大幅上涨、业绩环比出现下降、工作重点在救灾上等背景下，作为投资基金的机构投资者，采取观望甚至减仓的操作策略，使得股指更难以承受之重。

经历了半年多相对于股指的强势，封闭式基金终于价值回归，月初明显偏低的折价率无法维持。虽然有市场人士认为封基不应该再像以前那样高的折价率，并且说出种种理由，但是封基还是较理性的逐步扩大折价率。笔者在年度分红前，将大盘基金可以关注介入（即“增持”评级）的平均折价率定为25％，进入分红完毕后的五月份，将安全的折价率从25％的扩大到28％。市场也基本上是按照笔者设定的轨迹运行着。经过一个月的弱势，大盘基金的折价率从整体高估的19％扩大到目前的24.17％，但是这个折价率依然不具备足够的安全边际。小盘基金由于到期日临近，具备时间价值，折价率的扩大，可以对价格形成支撑作用，加上“船小调头快”，操作更灵活，净值表现相对要好些。

笔者对6月份的封闭式基金推荐，是建立在股指可能上涨的前提下，所以除了参考折价率变动和折价率高低，另外还考虑到仓位的高低。

2008年6月份封闭式基金推荐：

25家大盘基金相对看好10只：基金科瑞、基金兴和、基金普惠、基金安顺、基金汉兴、基金同益、基金普丰、基金裕隆、基金通乾、基金景福。

6家小盘基金主要推荐2只：基金裕泽、基金金盛。

（财神下凡  2008年6月3日21时定稿 ）