封基07年全年收益和08年一季度收益.rar

【前言】截至4月22日，32家封闭式基金、2家上市的创新型封闭式基金，全部公布了2008年的第一季度报表。笔者从今天起，开辟《封基2008年一季报巡视》专题，尽量抽取时间，不定期地对一季报进行小结和分析。----财神下凡

封闭式基金2008年一季报巡视（一）

净值全线亏损，风格决定结果

到4月22日，封基全部公布了2008年的第一季度报表。32家封闭式基金平均净值增长率为-19.20％，其中25家大盘基金为-19.71％，7家小盘基金（包括了四月份进入“封转开”的基金鸿飞）为-17.39％。因小盘基金操作更灵活，故净值损失比大盘基金相对要少些。

各大指数一季度表现：

沪深300指数：-28.99%；

上证综指：-34.00％，上证180指数：-30.62％，上证50指数：-33.19％；

深证成指：-24.85％，深证100指数：-23.73％，深证综指：-24.09％，中小板指数：-21.03％；

上证基金指数：-14.75％，深证基金指数：-14.99％。

比较标的指数沪深300，封基的净值损失率是沪深300跌幅的66.23%（19.20％÷28.99％），基本上与一季度的算术平均股票仓位66.25％接近。66.25％是这样简单计算的：（07年末的股票平均仓位75.04％+08年一季度的股票平均仓位57.46％）÷2。净值表现与标的指数下的股票仓位基本匹配，表明基金经理的整体操作能力与指数接近，没有显示出其专家理财、战胜市场的能力。

下面笔者对季报的净值分析，依然按照“周评”中的格式。

（一）   净值增长率十佳榜：     

  1．基金汉鼎    -8.48％

  2．基金安信  -11.57％

  3．基金安顺  -12.19％

  4．基金汉盛  -15.20％

  5．基金科汇  -15.63％

  6．基金科翔  -16.05％

  7．基金裕隆  -16.38％

  8．基金丰和  -16.47％

  9．基金通乾  -17.01％

10．基金汉兴   -17.37％

入围“十佳榜”的小盘基金多达3家，在仅有的7家小盘基金中占了较高的比重，可见小盘基金净值整体表现优于大盘基金。尤其是去年前三季度净值表现大幅落后、从第四季度其奋起追赶、偏重于中小市值、集中投资电子信息股的基金汉鼎，继去年第四季度的净值领先，今年一季度净值表现继续明显高出一筹。

（二）   净值增长率五差榜：     

1． 基金景福  -26.41％

2． 基金景宏  -25.31％

3． 基金鸿阳  -23.70％

4． 基金同盛  -23.18％

5． 基金裕阳  -22.40％

入围基金全部为大盘基金，显示大盘基金整体表现弱于小盘基金。

（三）   季度净值表现“最佳基金团队”：     

   1．华安基金  （二家基金全部入围“十佳榜”，平均净值增长率-11.88％）

   2．富国基金  （三家基金全部入围“十佳榜”，平均净值增长率-13.68％）

   3．易方达基金（三家基金二家入围“十佳榜”，平均净值增长率-16.80％）

l         季度净值表现“最佳单只基金”： 

           融通基金（基金通乾入围“十佳榜”，净值增长率-17.01％）

（四）   季度净值表现“最差基金团队”：     

1．大成基金 （二家基金全部入围“五差榜”，平均净值增长率-25.86％）

    2．长盛基金 （二家基金一家入围“五差榜”，平均净值增长率-22.24％）

l         季度净值表现“最差单只基金”： 

银华基金（基金天华，净值增长率-21.92％）

从一季度的封基净值表现来看，呈现以下特征：

一、净值表现和股仓位高低有关。

净值表现抗跌的基金，仓位大多较低，有的甚至还不到40％。譬如表现最优的华安基金，旗下两家基金的平均仓位仅48％。相反，净值损失大的基金，在下跌阶段继续保持较高仓位，如大成、长盛的两家公司的基金平均仓位均超过70％。

二、净值表现与行业配置有关。

首季金融、石化、有色金属股的跌幅明显高于其它行业的股票，所以像配置金融行业比重最高的大成旗下基金净值损失最多。而像净值损失最少的汉鼎、安信、安顺等基金，极少配置一季度跌幅较大的行业。

三、净值表现与基金公司的操作风格有关。

基金的操作策略主要有波段操作（高抛低吸）、买入持有两种。同一家基金公司下的基金经理，操作风格较为接近。判断基金偏重于何种操作策略，一个简单方法就是看未实现收益（未实现收益指的是基金年报中的“公允价值变动收益”）占本期利润的比重，比重越高，说明该基金更偏重于买入持有策略。

观察去年年报，像大成的景宏、景福，鹏华的普惠、普丰，富国的汉盛、汉兴、汉鼎，博时的裕阳等基金，侧重于买入持有策略，这些基金的共同特点就是年度分红相对较少。采用这种操作策略有利也有弊。如果市场处在单边上涨阶段，同时持有的重仓股又是热门股，那么这种策略可以减少频繁操作所产生的成本和偏差，譬如去年景宏、裕阳的净值增长非常不错；如果市场也处在单边上涨阶段，配置的行业而不是热门行业，那么由于没有及时进行仓位的调整，净值表现就会落后，譬如普丰、汉兴、汉鼎等。但是如果市场处在下跌和大幅振荡阶段，那么买入持有策略就行不通。一季度的股市就是单边下跌，去年净值表现优异的景宏、裕阳，一季度净值就非常糟糕，以及景福、普惠、普丰的净值也落后。

而去年采取波段操作的基金大多集中在分红频繁的基金上，譬如银河的银丰，南方的开元、天元，华安的安顺、安信，嘉实的泰和、丰和，南方的金盛等，分红是被动的增加操作频率；还有就是未实现收益占本期利润比重低的基金，如鸿阳、科瑞、金泰、金鑫、久嘉等。波段操作策略也是利弊兼有，其情况与和买入持有策略正好相反。当市场处于上涨阶段，频繁的换仓操作使得操作成本增加，并不利于净值的稳定发挥，譬如安信、丰和、鸿阳、科瑞、金泰等基金，去年净值表现落后。反之，在下跌和大幅振荡阶段，采取高抛及时兑现盈利，则可以减少净值损失，如一季度实现净收益较高的汉鼎、安信、安顺、汉盛、科汇、科翔等基金，净值损失明显小于市场均值。

四、净值表现与基金经理频繁变动有关。

如果基金去年的净值表现优异，今年一季度净值依然领先，那么该基金经理的操作水平是值得肯定的，如科汇、科翔、裕隆、汉盛、开元、兴华、通乾等。相反去年净值明显落后，今年一季度净值继续落后的基金，该基金经理的水平就有问题了，如鸿阳、景福、金泰、天华等。当然净值表现不佳可能也有客观原因，譬如是基金公司对市场的判断失误和对股票仓位的统一要求、基金经理兼管多只基金、基金经理频繁人事变动有关等。部分人事稳定的基金，其净值表现较为连贯，相反则波动较大。在这里，笔者主要对鸿阳、景福颇有微辞，应该说基金经理从业时间不短，有相当的市场经验，但是净值表现却不佳，也不是团队的问题，因为同一公司下的其他基金，净值并没有一直很差，这就是基金经理的个人问题。但愿接下来的经营业绩，能给投资者以惊喜。

一季度，封基的净值损失较大，但是分红因素迫使基金减仓，反而使得净值损失明显小于开基和指数。在经过分红后，基金仓位也会进行全面调整，随着市场底部的形成，但愿封基继续能给投资者带来希望。

（财神下凡  2008-4-24 14：30完稿  原本能在22日完成此稿，但琐事缠身，拖到今天才写好。对大家十分关注的近期封基走势，笔者还是要等到周末撰写。笔者在这里透露自已的最近主要操作：已将封基的红利陆续买入了50ETF、180ETF基金。）.